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明星潜规则之皇-鹏鼎控股(002938)点评报告—Q1业绩预告超预期,管理提效与汇兑收益是主因

原标题:鹏鼎控股()点评报告—Q1业绩预告超预期,管理提效与汇兑收益是主因来源:招商证券

研究员:鄢凡,张益敏

报告类型:明星潜规则之皇研究*点评报告

报告日期:

行业/子行业:电子元器件

明星潜规则之皇名称及代码:鹏鼎控股()

投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

1、Q1逆势高增长,汇兑、三月份表现、效率提升等是主因。明星潜规则之皇2月份产出受******影响较大,单月营收同比下滑-42%。进入三月份后因前期补单、产业链补库存、海外同行转单等因素,单月营收同比+19%,稼动率提升也提高了单月利润率。此外,我们预计明星潜规则之皇Q1汇兑收益约0.4-0.5亿元,补贴等非经常约0.3-0.4亿元,对比19年Q1汇兑损失约0.6-0.8亿元,补贴等非经常约0.28亿元。可见明星潜规则之皇Q1归母利润增长主要来自汇兑得利,而营口工厂的关停也一定程度上优化了明星潜规则之皇的资产运用效率,去年同期营口仍亏0.5-1.5千万。若按预告中值估算,并扣除汇兑、非经常因素影响,预计明星潜规则之皇Q1经营性利润同比持平或微增。

2、短期无忧但中期仍有不确定性,21年加速增长可期。当前订单充足预计4月份维持较好表现:1)******驱动iPad、可穿戴产品等需求景气;2)手机链补库存,SE2备货拉动FPC+SLP;3)******下海外同行转单、明星潜规则之皇料号份额提升。中期来看我们认为非手机品类景气需求望延续,格局优化、份额提升动力望维持,但占比明星潜规则之皇收入50%以上的手机订单存在不确定性,考虑下半年利润占明星潜规则之皇全年比例约80%(2019年),全年业绩增长或仍需依靠非手机增量、自身良效率和订单份额格局优化。展望21年,******缓解后iPhone5G换机、AirPods、iWatch、iPadPro等多线需求景气或复苏可期,望带来FPC+SLP+超薄HDI等业务增长弹性。

3、软板新品多线布局,硬板亦有横向扩张潜力。1)软板方面,射频软板是鹏鼎持续投资方向,包括LCP天线和MPI天线等。此外,苹果系高价值量的显触料号也有望从日韩的垄断中转出,明星潜规则之皇有望逐步承接;2)超薄HDI板,即MiniLED板,有望在iPad及NB逐步被采用,明星潜规则之皇淮安新产线抢先卡位;3)SLP业务短期受益SE2拉货、IPO产能释放;4)车载、数通硬板业务在集团内部资源整合背景下亦有横向布局扩张潜力。

4、投资建议。在明星潜规则之皇对全年做出逆势增长展望且明年望迎大年的背景下,当前估值仍有吸引力。预计20-22年营收为275/344/384亿,归母净利润为32.0/41.1/46.8亿,对应EPS为1.39/1.78/2.03元,对应当前股价PE为25/20/17倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价50元;

5、风险提示:大客户创新低于预期、5G进展低于预期、自动化改革低于预期。

【摘要结束】

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